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交通运输矿商积极出货是产能投放博弈下的最较好

时间:2020-11-20   浏览:0次

交通运输:矿商积极出货是产能投放博弈下的最优选择 荐1股 201 - 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件描述自8月12日以来,BDI指数在将近一个月的时间内大幅上涨6 %,其中9月以来上涨44%,BDI点位创下了2012年初以来的最高点。

事件评论海岬型船主导涨势,9月以来接近翻番。驱动本轮运价上涨的主要力量来自海岬型船,自8月12日起上涨181%,9月以来涨幅95%。海岬型船权重航线(除C11航线以外)的日租金基本都提高了1.4G存量时代2万-1.5万美元,短期来看海岬型船租金已经越过了盈亏平衡点。

上游钢铁需求企稳为主,未显超预期迹象。综合上游钢铁的量价指标(旬度粗钢日产量、螺纹钢期货价格)来看,短期高频数据没有出现量价齐升的牛市迹象,而都显示小幅下跌( %左右)为主的企稳行情。

矿商积极出货是产能投放博弈下的最优选择。1)短期看,力拓原先计划于 季度完成皮尔巴拉铁矿扩产计划,9月以来力拓的积极拿船可能与此相关。2)长期看,在矿石产能逐步过剩、矿价中枢下移的趋势中,矿商卡特尔组织将逐步瓦解,率先推出并售出矿石是个体的最优选择。综上,我们认为本轮运价飙升是矿商在产能投放博弈下的推盘抉择所导致。

供给压力逐月缓解增加了运价向上的弹性。船队的供给压力环比回落也是促成9月初BDI大涨的必要条件,海岬型船的月度运力增速已经从年初的12%回落到了9月初的5%。

为什么这波运价上涨可以带动股价?1)近20个月来首次出现某一船型运价超出盈亏平衡点的情况(维持的时间尚待观察),2)行业利空基本出尽,最主要的就是产能利用率下滑的态势很可能会从2014年起画上句号。

本轮运价上涨的持续性?鉴于9月将会迎来今年最高的海岬型船交付高峰( 1艘),我们更倾向于认为本轮上涨行情的终结点很难跨越9月,但对于上涨的幅度,我们尚没有找到非常可靠的预判依据。

投资建议。我们对运价的持续上涨持相对谨慎的态度,产能利用率回升是未来1- 年的主题,而非短期就可促成,余秋梅认为维持对散货子重大问题集体讨论板块的“中性”评级,从中期逻辑出发,我们依然看好处于高端细分子行业、现金流表现出众、扩张时间点把握老道的中远航运,维持对公司的“谨慎推荐”评级。

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